2023-04-25 09:33:29 來源：期貨日報(bào)
國際糖價(jià)連續(xù)上漲6個(gè)月，自16美分/磅到25美分/磅，刷新了11年來的高點(diǎn)。上周倫敦白糖到期交割，3月和5月合約升水創(chuàng)下200點(diǎn)的12年新高。北半球多數(shù)主產(chǎn)國因?yàn)樘鞖庠虺霈F(xiàn)不同程度的減產(chǎn)，泰國雖有增產(chǎn)，但幅度較小，全球食糖市場供應(yīng)偏緊再度被證實(shí)。南半球巴西已經(jīng)開榨，但“遠(yuǎn)水難解近渴”，由于巴西玉米、大豆將對食糖運(yùn)力形成擠壓，產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為市場貨源尚需一定時(shí)間。
印度減產(chǎn)是此輪上漲的重要?jiǎng)恿?/p>
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印度的甘蔗經(jīng)濟(jì)由政府控制，包括制定甘蔗收購價(jià)格、食糖最低出廠價(jià)格、榨季出口配額等。印度甘蔗種植補(bǔ)貼政策是政客拉選票的重要手段之一，這使得甘蔗種植收益相當(dāng)高，直接導(dǎo)致糖廠生產(chǎn)成本高企，價(jià)格不具出口優(yōu)勢。印度政府為了解決糖廠銷售問題，自2017/2018榨季開始對食糖出口提供補(bǔ)貼，用廉價(jià)食糖擠占國際市場份額。但是，此舉遭到WTO的強(qiáng)烈反對，印度不得不逐步下調(diào)并最終取消出口補(bǔ)貼，此舉抬升了全球糖價(jià)的運(yùn)行底部。
去年6—7月印度沒有下雨，而9—10月連續(xù)大雨，令甘蔗單產(chǎn)受損，從每公頃107噸下降到80噸。另外，潮濕、蟲災(zāi)等災(zāi)害頻發(fā)，本榨季該國食糖產(chǎn)量約為3250萬噸，同比減少近350萬噸。其中，預(yù)計(jì)450萬噸用于生產(chǎn)乙醇，2750萬噸用于消費(fèi)，610萬噸用于出口，期末庫存約為700萬噸，足以滿足印度國內(nèi)3個(gè)月的需求。
甘蔗產(chǎn)量下降，印度收榨時(shí)間隨之提前。截至4月15日，本榨季共532家糖廠開榨，其中400家已收榨，而去年共518家糖廠開榨，同期213家收榨。印度減產(chǎn)成為此次國際糖價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿?。不過，隨著壓榨的結(jié)束和多數(shù)出口目標(biāo)的完成，印度食糖產(chǎn)量對國際糖市的影響將逐步弱化，其國內(nèi)供需格局對下榨季甘蔗種植的影響將成為關(guān)注焦點(diǎn)。
泰國穩(wěn)定增產(chǎn)但基數(shù)偏小
一季度泰國食糖一度成為國際市場的有利補(bǔ)充，1月出口69.84萬噸，同比增加20.39%，創(chuàng)近3年的同期高位；2月出口87.17萬噸，同比增加3.4%。此外，去年10月—今年2月，泰國累計(jì)出口食糖266.19萬噸，同比增加2.87%。
截至4月6日，泰國僅1家糖廠未收榨，同比減少15家；累計(jì)壓榨甘蔗9388.79萬噸，同比增加2.7%；累計(jì)產(chǎn)糖1102.8萬噸，同比增加9.7%；平均出糖率11.75%，去年同期為11%。
本榨季至今，泰國食糖產(chǎn)量及出口量同比均有增加，但總體產(chǎn)量和出口量基數(shù)偏低，尤其在一季度印度大幅減產(chǎn)后，階段性供應(yīng)緊張因素發(fā)酵，泰國的出口無法完全彌補(bǔ)印度和歐盟的減產(chǎn)。整體上，二季度泰國的影響相對中性，更多集中在夏秋季節(jié)的天氣狀況對下榨季甘蔗產(chǎn)量的影響上。
巴西開榨“遠(yuǎn)水難解近渴”
與大豆、玉米和其他谷物等利潤更高的作物爭地，本榨季巴西甘蔗種植面積降至829萬公頃，較上榨季減少0.4%，是2011/2022榨季以來的最低水平。不過，單產(chǎn)提高一定程度上抵消了面積下降的影響。
本榨季巴西甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6.101億噸，同比增加5.4%,高于上期預(yù)估的5.983億噸；食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3704萬噸，同比增加6%，高于上期預(yù)估的3640萬噸；乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為265.3億公升，同比增加0.5%，低于上期預(yù)估的265.9億公升。
4月正式進(jìn)入壓榨期，巴西天氣狀況良好，糖廠資金相對充裕，糖價(jià)高企刺激糖廠提前開榨。預(yù)計(jì)巴西本榨季食糖產(chǎn)量將達(dá)到歷史第二高位，未來糖廠將最優(yōu)化生產(chǎn)食糖，對應(yīng)的乙醇產(chǎn)量持續(xù)降低。
截至4月19日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為50艘，此前一周為45艘；港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為214.36萬噸，此前一周為194.97萬噸。其中，桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為165.8萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為40.26萬噸。
巴西供應(yīng)無虞，但短期受限于物流瓶頸和厄爾尼諾風(fēng)險(xiǎn)，二季度后期的出口和生產(chǎn)恐受到制約。目前在增產(chǎn)強(qiáng)預(yù)期下，巴西現(xiàn)貨價(jià)格升水幅度收窄，但依然遠(yuǎn)高于平均水平，短期糖價(jià)維持高位，出口利潤豐厚，而中長期待巴西增產(chǎn)落地，全球市場的供應(yīng)偏緊局面勢必得到實(shí)質(zhì)性緩解。
內(nèi)外價(jià)差高企限制國內(nèi)進(jìn)口積極性
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國3月進(jìn)口食糖7萬噸，同比減少5萬噸。本榨季截至3月底，我國累計(jì)進(jìn)口食糖272萬噸，同比減少6萬噸。此外，3月，我國進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)16.23萬噸，同比增加5.62萬噸；一季度，進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)31.05萬噸，同比增加7.91萬噸；截至3月底，本榨季累計(jì)進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)49.43萬噸，同比增加3.27萬噸。
在原糖價(jià)格超過24美分/磅以后，國內(nèi)配額外進(jìn)口成本隨之攀升至7500元/噸以上，內(nèi)外價(jià)差過大，進(jìn)口虧損，嚴(yán)重限制進(jìn)口糖流入的時(shí)間和節(jié)奏，對應(yīng)的替代糖源則快速增加，但總量有限，不足以彌補(bǔ)進(jìn)口收縮后國內(nèi)對進(jìn)口糖的需求。
國內(nèi)壓榨接近尾聲，減產(chǎn)已成定局，未來國內(nèi)供應(yīng)方面的變動(dòng)主要來自進(jìn)口數(shù)量的多寡以及進(jìn)口利潤的高低，這直接決定二季度甚至下半年國內(nèi)供應(yīng)缺口能否得到有效彌補(bǔ)。短期進(jìn)口價(jià)格較高，進(jìn)口數(shù)量減少，進(jìn)一步加快國產(chǎn)糖的去庫節(jié)奏。
總結(jié)來看，減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)落地，進(jìn)口情況和國內(nèi)消費(fèi)情況將成為市場主導(dǎo)因素，鄭糖預(yù)計(jì)持續(xù)呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。當(dāng)前的糖價(jià)提供了套保和點(diǎn)價(jià)空間，多單在階段高位需要警惕，尤其在二季度后期和三季度，巴西增產(chǎn)落地之后，供應(yīng)逐漸充足，內(nèi)外價(jià)差有望進(jìn)一步修復(fù)至合理水平。（作者單位：一德期貨）
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