2023-04-13 14:37:29 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)
4月12日，智通財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)復(fù)星財(cái)富研究部助理副總裁李曉翀先生分享港美科技股二季度投資展望。李曉翀認(rèn)為，二季度港股有機(jī)會(huì)跑贏美股。港股還是可能會(huì)有一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程，美股是相對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的，但由于大型重磅科技股支撐了估值，所以美股整體或維持高位震蕩，且回調(diào)幅度不大。整體上講，港股無(wú)論是估值還是基本面修復(fù)都會(huì)比美股二季度要做得好。
(資料圖)
關(guān)于AI板塊，李曉翀表示非常看好國(guó)內(nèi)大模型的發(fā)展。短期的調(diào)整是預(yù)期之內(nèi)的，因?yàn)楹芏嘞嚓P(guān)概念股沒(méi)有實(shí)際的變現(xiàn)途徑，ChatGPT跟國(guó)內(nèi)的中文相關(guān)的大模型發(fā)展方向肯定不相同，應(yīng)用上可以做很多降本增效的考慮。
對(duì)于騰訊大股東Prosus欲將9,600萬(wàn)股騰訊股票移入香港清算系統(tǒng)，李曉翀指出，如果按現(xiàn)在港股股價(jià)來(lái)講，有接近或超過(guò)300億以上的貨量。短期最大的不安，可能就是他會(huì)做配售而不是在二級(jí)市場(chǎng)去直接賣的潛在情況。持倉(cāng)的投資者無(wú)需憂慮，在降本增效之下，騰訊的利潤(rùn)率還是能讓市場(chǎng)滿意，且今年有很多收入方面相關(guān)的增量。
以下為路演實(shí)錄：
李曉翀：
觀眾朋友大家好，非常有幸再次跟大家見(jiàn)面。首先，剛剛過(guò)去的一季度，無(wú)論是港股還是美股，不乏一些投資機(jī)會(huì)。在科技股這邊，一個(gè)火熱的季度剛剛過(guò)去，昨天也傳出無(wú)論是美國(guó)還是國(guó)內(nèi)的關(guān)于規(guī)管、AI相關(guān)的趨勢(shì)出來(lái)之后，相關(guān)的投資題材有一點(diǎn)點(diǎn)冷卻的感覺(jué)，但大漲小回的格局沒(méi)有發(fā)生太大變化，反而值得探討的是，第一季度美股的表現(xiàn)比港股，無(wú)論是科指還是恒指，都表現(xiàn)的要好一點(diǎn)。
二季度港股或仍會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)
在二季度里面，無(wú)論是恒指還是科指，都有點(diǎn)蠢蠢欲動(dòng)的感覺(jué)。整體看來(lái)，首先我覺(jué)得二季度港股還是可能會(huì)有一個(gè)估值修復(fù)的過(guò)程，因?yàn)槿ツ甓径冗€處在疫情困擾時(shí)期，包括消費(fèi)以外，互聯(lián)網(wǎng)無(wú)論是線上銷售，還是云服務(wù)商的相關(guān)運(yùn)營(yíng)上，都受到了一定阻撓，導(dǎo)致整個(gè)季度的一些標(biāo)的業(yè)績(jī)都不是特別理想。這是今年二季度中國(guó)香港特別是中國(guó)企業(yè)的一個(gè)契機(jī)，我們覺(jué)得港股無(wú)論是估值還是基本面修復(fù)都比美股二季度要做得好。
二季度美股或維持高位震蕩 或回調(diào)幅度不大
再回來(lái)講美股那邊的情況，美股即將進(jìn)入一季度的業(yè)績(jī)期，這周五首先會(huì)是一些大型的銀行股，像富國(guó)、摩根大通、花旗等都會(huì)陸續(xù)公布第一季度的業(yè)績(jī)。但亮點(diǎn)不在于業(yè)績(jī)，而在于后面的指引，因?yàn)閯倓傔^(guò)去的SVB的事件導(dǎo)致后面的企業(yè)或銀行在信貸上的動(dòng)作更加謹(jǐn)慎，使企業(yè)或消費(fèi)端的信心有不少的改變，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)普遍預(yù)期許多公司在一季度的表現(xiàn)都不會(huì)特別理想。
另外就是一些預(yù)期上的變化，可能某些AI公司或者直接受益的公司表現(xiàn)的還行，但是其他公司要面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在融資端要面臨新利率或高利率之下的再融資，這使得他們?cè)诮?jīng)營(yíng)上將面臨不少的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)很早就放松疫情防控，當(dāng)時(shí)看到很多中小型的公司運(yùn)營(yíng)的不是特別理想，因?yàn)樗麄兊氖袌?chǎng)份額會(huì)被大型公司所搶奪，特別是科技股。有些行業(yè)甚至面臨著新的卷曲，例如流媒體，無(wú)論是從收費(fèi)還是用戶增量的角度來(lái)講，都不算是特別好的前景。
但很奇怪的是，最近這些大型的科技股都表現(xiàn)得非常好，而且也支撐了估值向上的勢(shì)頭，這導(dǎo)致了美國(guó)股市今年雖然波幅較少但估值區(qū)間還是往上更多一點(diǎn)。就是因?yàn)檫@些大型科技股掩蓋了不少中小型科技股或其他中小型行業(yè)衰退的情況，但從指數(shù)上看是沒(méi)有太大變化的。但我覺(jué)得這種變化最近可能會(huì)開始出現(xiàn)，其很大原因就是并非所有行業(yè)都會(huì)很快受益于AI相關(guān)的改變。
我覺(jué)得二季度會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)變化，但從指數(shù)上并不能很明顯的看到大幅回落，除非一些支撐估值的大型科技股有明顯的指引，否則如果還是像微軟、英偉達(dá)、谷歌這種有新的盈利端的變現(xiàn)增加，那這些對(duì)于指數(shù)的變化還是很小的，而且也不會(huì)有特別大的回落，因?yàn)镾VB事件其實(shí)也改變了加息的路徑，也會(huì)預(yù)期有減息的勢(shì)頭。這兩個(gè)因素支撐了美股在高位震蕩，并且調(diào)整不會(huì)很多的情況。
但這對(duì)于港股來(lái)講，是有在剛剛講到二季度的低基數(shù)的效應(yīng)之外，在外圍也相對(duì)穩(wěn)定的情況下，我們還是有機(jī)會(huì)去追落后的。
問(wèn)答環(huán)節(jié)：
問(wèn)題1：
如何看待在中文領(lǐng)域AI未來(lái)的發(fā)展前景，是否會(huì)出現(xiàn)與ChatGPT分流的現(xiàn)象？
回答：
首先，短期的調(diào)整是預(yù)期之內(nèi)的，因?yàn)楹芏嘞嚓P(guān)概念股沒(méi)有實(shí)際的變現(xiàn)途徑，很多公司都公告稱可能完全沒(méi)有來(lái)自ChatGPT相關(guān)的收入。官媒或者管理層上層可能都會(huì)看到最近這種勢(shì)頭，由此出臺(tái)一些安全性相關(guān)的規(guī)管也是非常合理的。因?yàn)槠鋵?shí)AI有些弊端，可能會(huì)產(chǎn)生一些不良漏洞，所以國(guó)外也開始有所規(guī)管，全球化現(xiàn)象也特別明顯。最近像是百度都有不同程度的調(diào)整，之前百度炒的比較火熱的地方是他有類似的產(chǎn)品推出，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期最少也得半年后才會(huì)看到第二家。如果有類似能力的公司陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品，那就會(huì)對(duì)他構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)性，但關(guān)鍵是它在搜索引擎這方面是中國(guó)內(nèi)地的龍頭，所以在變現(xiàn)相關(guān)渠道上它還是有優(yōu)勢(shì)的。
關(guān)于商湯，我覺(jué)得商湯的大模型比市場(chǎng)預(yù)期要好，因?yàn)樗淖匀徽Z(yǔ)言模型能力可能已經(jīng)發(fā)展的跟百度差不多了，不過(guò)他最強(qiáng)還是在于計(jì)算機(jī)視覺(jué)相關(guān)的模型，主要還是跟他的業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)，因?yàn)樗旧硪彩且曈X(jué)鏡頭解決方案的龍頭。但他面臨的問(wèn)題是他有近50%的收入可能來(lái)自地方政府，今年的一些地產(chǎn)相關(guān)的問(wèn)題還沒(méi)能特別完美的解決，對(duì)于商湯今年的收入變現(xiàn)渠道來(lái)講，他還是有他的困境的，所以我不是特別看到商湯今年的收入端的增長(zhǎng)，反而在這之后的增長(zhǎng)還是值得期待。因?yàn)樽儸F(xiàn)的分水嶺不一樣，所以也不會(huì)說(shuō)有構(gòu)成正面競(jìng)爭(zhēng)的情況。
而且我認(rèn)為ChatGPT跟國(guó)內(nèi)的中文相關(guān)的大模型發(fā)展方向肯定不相同，應(yīng)用上還是可以做很多降本增效的考慮，昨天阿里也發(fā)布了阿里云相關(guān)的應(yīng)用，可能未來(lái)一些通義千問(wèn)那邊也會(huì)不斷融入到阿里旗下的這些業(yè)務(wù)上，也會(huì)產(chǎn)生很強(qiáng)的降本增效的能力。但ChatGPT可能還要面臨不同地區(qū)的規(guī)管，所以我覺(jué)得可能暫時(shí)還是以美國(guó)本土的發(fā)展為優(yōu)。之后可能也會(huì)有更多的新產(chǎn)品出現(xiàn)，所以我特別看好中文領(lǐng)域的大模型，因?yàn)樗€是跟國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體綁定比較深的。
作為全球最有增長(zhǎng)潛力的其中一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，我不會(huì)看低國(guó)內(nèi)大模型的發(fā)展，反而在百度最近調(diào)整那么多的時(shí)候，我覺(jué)得還是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)，也是接近回到了這次ChatGPT帶動(dòng)的趨勢(shì)的起點(diǎn)。如果純粹是看廣告復(fù)蘇，那么今年還是值得期待的，如果以這種估值去看未來(lái)的發(fā)展，我覺(jué)得現(xiàn)在絕對(duì)是可以考慮的好時(shí)機(jī)。
問(wèn)題2：
騰訊大股東Prosus表示，作為繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃的一部分，公司將在本周把9,600萬(wàn)股騰訊股票移入香港清算系統(tǒng)。市場(chǎng)通常將此舉視為變相減持，這個(gè)消息會(huì)不會(huì)將港股市場(chǎng)帶崩?
回答：
這是今天早上最新的消息，9,600萬(wàn)股規(guī)模說(shuō)小也不小，如果按現(xiàn)在港股股價(jià)來(lái)講，都有接近或超過(guò)300億以上的貨量。
關(guān)于你說(shuō)的帶崩這個(gè)點(diǎn)，比較令市場(chǎng)意外的一點(diǎn)是它究竟會(huì)不會(huì)做配售，因?yàn)檫@還是比較大的一個(gè)貨量，他如果慢慢賣，也是需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間。我覺(jué)得短期內(nèi)比較憂慮的是會(huì)不會(huì)去做一些配售，如果按他之前每天可能占三四個(gè)點(diǎn)的交易量去賣，起碼要可能賣比較長(zhǎng)一段時(shí)間，所以我覺(jué)得短期最大的不安，可能就是他會(huì)做配售而不是在二級(jí)市場(chǎng)去直接賣的潛在情況。
但這對(duì)于還沒(méi)有買騰訊的朋友們來(lái)講是個(gè)好事，起碼不用很高溢價(jià)去買，現(xiàn)在還是確定在20倍以上的PE去考慮2023年?，F(xiàn)在如果能夠依據(jù)這個(gè)事件去做調(diào)整，那我覺(jué)得是今年介入騰訊最好的機(jī)會(huì)。因?yàn)榻衲牝v訊有一個(gè)好的看法，就是從去年開始其已經(jīng)陸續(xù)拿到版號(hào)，這是他恢復(fù)國(guó)內(nèi)游戲增長(zhǎng)很重要的一點(diǎn)。
第二點(diǎn)就是雖然一季度廣告的恢復(fù)力度不夠，但是看看業(yè)內(nèi)的反饋，因?yàn)楝F(xiàn)在很多的企業(yè)它還是擇優(yōu)，或者選擇更高效率的方向去投放廣告，我覺(jué)得視頻號(hào)這方面的潛力也很大，而且視頻號(hào)的廣告增量不僅僅是來(lái)自傳統(tǒng)的視頻廣告，更多的可能還是會(huì)在變現(xiàn)收費(fèi)上會(huì)陸續(xù)收到電商相關(guān)的傭金，這兩個(gè)加起來(lái)還沒(méi)有算之后6月蘋果會(huì)發(fā)MR。蘋果發(fā)MR之后，如何融入到相關(guān)游戲當(dāng)中，也是騰訊未來(lái)突破瓶頸的一個(gè)很好的方向。這些加起來(lái)，如果現(xiàn)在能有不錯(cuò)的價(jià)格去看兩三年后騰訊的盈利能力，或者只看今年，騰訊也是非常具有吸引力。所以這不是一件壞事，反而Prosus是讓我們有更好的買點(diǎn)去考慮騰訊。
持倉(cāng)的投資者也不需要特別害怕，能跌下來(lái)就再買一點(diǎn)，因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)看它的角度不僅僅是過(guò)去對(duì)于價(jià)值股的考慮，反而是增長(zhǎng)股的考慮。因?yàn)樗诮当驹鲂е?，盈利的利?rùn)率還是能讓市場(chǎng)滿意，而且今年有很多收入方面相關(guān)的增量。特別是它所在的賽道，競(jìng)爭(zhēng)不是特別激烈，因?yàn)橐患径缺憩F(xiàn)的最好的都是一些游戲股，因?yàn)橛螒蛞呀?jīng)在定義文化。國(guó)內(nèi)定義的文化已經(jīng)不僅僅是國(guó)內(nèi)帶動(dòng)就業(yè)的方向，反而是一種文化的輸出。所以在這么多行業(yè)里面，一開始可能最受打壓的是游戲，但是最早開放的也是游戲，因?yàn)槠湟呀?jīng)完成了國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管的要求。所以不虛特別擔(dān)心股價(jià)短期的下跌，反而這種非基本因素的下跌是讓我們看到機(jī)會(huì)。
問(wèn)題3：
請(qǐng)問(wèn)對(duì)于蘋果MR以及高偉電子的看法?
回答：
首先，高偉電子今年升了70%，就已經(jīng)在陸續(xù)price in MR設(shè)備的炒作，因?yàn)楦邆ゲ⒉皇侨慷际菐蚆R設(shè)備做模組，所以在估值上來(lái)講，20多倍看起來(lái)也不算特別貴，但如果之后MR今年的量做的不好，對(duì)于高偉的調(diào)整還是比較劇烈的，特別是6月MR出來(lái)之后，大家會(huì)看到手機(jī)端下行的壓力還是存在的，起碼消費(fèi)電子除了安卓之外，一般來(lái)講，蘋果新機(jī)發(fā)布季度的下一季度，相對(duì)來(lái)講都是它的淡季。
這些利空相關(guān)的因素其實(shí)還沒(méi)有完全反映在高偉身上，因?yàn)樗粌H僅是有幫做MR相關(guān)的一些模組，它還有一些手機(jī)相關(guān)的業(yè)務(wù)。短期來(lái)講，高偉的確去年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也做得非常不錯(cuò)，但是今年一直沒(méi)有很好的調(diào)整空間，現(xiàn)階段就不是一個(gè)特別好的介入點(diǎn)。
因?yàn)楦酃刹⒎怯泻芏喙径加袔蚆R做一些代工、組裝或鏡頭等零件。但A股相關(guān)的像兆威機(jī)電那種，已經(jīng)把MR相關(guān)增量的估值拉得太高了，而他們不僅僅只是做MR相關(guān)的，所以概念性或者收入占比很少的這些公司，就不要因?yàn)檫@個(gè)事件而去過(guò)分的憧憬。因?yàn)楝F(xiàn)在大家對(duì)于今年到底能賣多少臺(tái)MR也并沒(méi)有很好的共識(shí)，其3000美元的售價(jià)也不便宜，但蘋果本來(lái)一開始就不是要做平民百姓生意的，蘋果要做的可能只是高端。
可能今年MR的量有機(jī)會(huì)超預(yù)期，但使用情況還有待觀察，所以MR增量還是要看2024年，而非今年。
但蘋果的MR是有機(jī)會(huì)顛覆整個(gè)穿戴設(shè)備生態(tài)的，它不僅僅只是停留在某個(gè)固定地方才能去帶這種設(shè)備，它在移動(dòng)的情況下也有機(jī)會(huì)去做到。像昨天LUCY公司也是炒作穿戴相關(guān)的，也是AR/VR剛開始蠢蠢欲動(dòng)的概念性東西出來(lái)了。所以后面要更加注意，不僅僅是這些幫蘋果做，就純粹蘋果也在price in MR相關(guān)的這些情況，但估值就因?yàn)樗軓?qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債表，也沒(méi)有說(shuō)有很大的軌道空間，但是要注意MR之后的風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)題4：
很多公司蜂擁而入ChatGPT，包括美圖，這個(gè)領(lǐng)域門檻是不是很低？到底有哪樣的投資機(jī)會(huì)，或者在上下游等領(lǐng)域能不能找到一些投資機(jī)會(huì)?
回答：
首先，上游很明顯，我們也有一些外力的影響，后面就會(huì)用更多國(guó)產(chǎn)的一些GPU，而且國(guó)產(chǎn)GPU硬件問(wèn)題也是可以不斷去追趕的，未來(lái)考慮用一些相關(guān)技術(shù)，如Chiplet等去解決先進(jìn)制程的問(wèn)題，這也是我們努力的方向。
我覺(jué)得ChatGPT門檻一點(diǎn)都不低，關(guān)于美圖怎么做出來(lái)、能不能做出來(lái)，這都是問(wèn)題。包括商湯最近發(fā)布的產(chǎn)品，還是沒(méi)有邀請(qǐng)一些企業(yè)或個(gè)人去做內(nèi)測(cè)，但反而現(xiàn)在百度邀請(qǐng)了非常多的企業(yè)做內(nèi)測(cè)，包括阿里。我覺(jué)得首先能夠邀請(qǐng)企業(yè)做公測(cè)已經(jīng)是一種實(shí)力的證明，可能也有些比較好笑的現(xiàn)象出來(lái)，這很正常，因?yàn)樗苍趯W(xué)習(xí)。
所以不要覺(jué)得ChatGPT門檻很低，我覺(jué)得一點(diǎn)都不低，因?yàn)樗兄總€(gè)公司的研發(fā)人員，包括現(xiàn)在我們招聘市場(chǎng)上最火熱的都是那些會(huì)懂得做大模型的工程師。但是怎么讓一般人去做到有產(chǎn)品出來(lái)，那是不同企業(yè)的做法，而且這種產(chǎn)品出來(lái)之后，越早出來(lái)的公司后面形成的壁壘就越高，因?yàn)樗玫降挠脩舻恼答佋蕉唷?/p>
關(guān)于我當(dāng)時(shí)還是特別看好百度，是因?yàn)槲矣X(jué)得雖然產(chǎn)品現(xiàn)在做出來(lái)好像有瑕疵，但是我覺(jué)得它在搜索引擎，特別是國(guó)內(nèi)這一塊，它還是有優(yōu)勢(shì)去喂養(yǎng)產(chǎn)品。所以我覺(jué)得對(duì)于那些有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的大模型的巨型企業(yè)，包括對(duì)于研發(fā)投入有一定量的這些企業(yè)來(lái)講，我覺(jué)得它的優(yōu)勢(shì)很大，而且其他的這些公司現(xiàn)在說(shuō)它有大模型可以做，或者它有東西可以推出。但是大家不要忘記訓(xùn)練模型還是要燒錢的，所以在訓(xùn)練模型之前，已經(jīng)能有一定量的業(yè)務(wù)去支持現(xiàn)金流，這些企業(yè)還是值得去期待的，包括阿里還有百度。
反而商湯現(xiàn)在面臨還是三費(fèi)的費(fèi)用的提升，還是沒(méi)有完全因?yàn)槭杖氲脑黾佣陆迪聛?lái)，這是其他可能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不太強(qiáng)的一些公司面臨的同樣的困境。這也是我覺(jué)得后面，特別是二季度大家會(huì)看到，無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，還是AI相關(guān)的帶動(dòng)概念的公司會(huì)出現(xiàn)很明顯的分化的原因。
問(wèn)題5：
抖音介入本地生活對(duì)美團(tuán)是否有影響？您對(duì)這個(gè)事情怎么看？
回答：
毋庸置疑，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。首先，從美團(tuán)股價(jià)上來(lái)看，對(duì)于美團(tuán)在發(fā)展或策略上迎戰(zhàn)抖音介入本地生活方面的競(jìng)爭(zhēng)，大家是處于觀察狀態(tài)。特別是像騰訊大股東，可能除了估騰訊之外也在估美團(tuán)，這也是美團(tuán)近期股價(jià)接近去年低位原因之一，包括美團(tuán)在應(yīng)對(duì)抖音競(jìng)爭(zhēng)上的做法也是讓市場(chǎng)在觀察期的原因。但在美團(tuán)業(yè)績(jī)公布之后，讓市場(chǎng)看到了其改變，尤其是對(duì)于未來(lái)本地生活相關(guān)利潤(rùn)率指引的說(shuō)法上，利潤(rùn)端方面業(yè)務(wù)有可能收縮。為什么會(huì)這樣搞？它可能是以更多的優(yōu)惠或者更大的力度去迎戰(zhàn)抖音的競(jìng)爭(zhēng)，也許會(huì)在一季報(bào)里關(guān)于的二季度、特別4、5月的指引上提到最新的做法，如果能夠站穩(wěn)回升或有一些高頻數(shù)據(jù)勢(shì)頭出現(xiàn)，對(duì)于股價(jià)提升還是比較友好的，現(xiàn)在如果按市銷率來(lái)講，也算比較吸引的程度。
在阿里1+6+n的架構(gòu)重組之后，市場(chǎng)也會(huì)預(yù)期一些平臺(tái)股有類似的這種做法出來(lái)，但暫時(shí)沒(méi)看到美團(tuán)有這種做法，這是提高它估值的方向，但在面臨現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，美團(tuán)應(yīng)該不會(huì)搞類似的做法，所以可能也不會(huì)有特別好的估值的方向，跟阿里是不一樣的，但美團(tuán)的韌性在于渠道端上的發(fā)展。雖然我也不得不承認(rèn)，抖音在本地生活配合短視頻的生意商業(yè)模式上是特別有優(yōu)勢(shì)的，所以我覺(jué)得美團(tuán)也可以在這方面多加思考。但對(duì)于我來(lái)講，短期美團(tuán)是觀察期的標(biāo)的。
問(wèn)題6：
美股阿里巴巴是否繼續(xù)值得持有？有沒(méi)有機(jī)會(huì)突破120美元的價(jià)格？
回答：
首先利益申報(bào)一下，我沒(méi)有持有阿里巴巴，包括剛剛講的標(biāo)的也沒(méi)有持有。阿里的情況不在于價(jià)格潛在升幅問(wèn)題，今年1+6+n給市場(chǎng)的期待和市場(chǎng)給的估值終于有間接配合的感覺(jué)了。因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于單純以核心電商去定價(jià)不太滿意，畢竟沒(méi)有疫情困擾前的一兩年，云相關(guān)的增速也是比較快的，包括螞蟻的增長(zhǎng)是比較好看的。如果從估值增加的角度來(lái)看，阿里今年是比較值得期待的。
但是，如果真的把所有的公司都分拆完之后，分拆可能持續(xù)三四年，只剩下核心電商這一塊，我覺(jué)得是不太滿意的。因?yàn)槠渌?dú)立上市之后，市場(chǎng)是不會(huì)把獨(dú)立上市公司的估值加起來(lái)放在阿里巴巴控股公司的估值里面的，所以短期內(nèi)持有這些公司還會(huì)陸續(xù)變現(xiàn)的過(guò)程，那么阿里巴巴的估值還是值得期待的。
但是分拆完高速增長(zhǎng)的公司后，市場(chǎng)不一定會(huì)考慮阿里控股這家公司，大家會(huì)把更多的流動(dòng)性能放在增長(zhǎng)更好的阿里控股的企業(yè)，完成獨(dú)立分拆之后，大家需要謹(jǐn)慎，今年反而是相對(duì)安全。因?yàn)殛懤m(xù)分拆上需要一段時(shí)間，所以年底前估值修復(fù)勢(shì)頭是難以改變的，而且阿里最近在那種大模型上有突破，阿里應(yīng)該是國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二在GPU的囤貨相關(guān)來(lái)講最多的一家公司，所以訓(xùn)練模型還是有效率的。純粹從降本增效角度來(lái)講，阿里盈利端也會(huì)很好看。
從最新公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，利潤(rùn)率的表現(xiàn)是比市場(chǎng)預(yù)期要好很多，好幾個(gè)百分點(diǎn)以上。先不要談價(jià)格的增幅，現(xiàn)在的價(jià)格是具有吸引力的，因?yàn)槟壳暗膬r(jià)格不算是把新估值加上去后的價(jià)格，所以可以考慮。但美股的風(fēng)險(xiǎn)比港股要大一點(diǎn)，因?yàn)榘⒗锼阒懈?，而且中概今年?yīng)該還會(huì)有審計(jì)底稿檢查去年的報(bào)告出臺(tái)，這種報(bào)告很難說(shuō)會(huì)不會(huì)挑剔中概股或者要求中概股補(bǔ)充資料。所以大家不如考慮港股，考慮香港的標(biāo)的更好一點(diǎn)，美股還是有中概相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)所正在。
問(wèn)題7：
二季度港股科技板塊以及美股科技板塊的對(duì)比和展望，應(yīng)該做怎樣的部署？
回答：
首先我重申一下，我覺(jué)得二季度港股有機(jī)會(huì)跑贏美股。第一是剛剛講到經(jīng)濟(jì)修復(fù)方面的原因，雖然昨天公布的CPI、PPI數(shù)字不太理想，但還是有機(jī)會(huì)。往后可能陸續(xù)會(huì)有刺激經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)，所以我還是看好國(guó)內(nèi)企業(yè)二季度基本面修復(fù)。
我們看到，在SVB事件穩(wěn)定下來(lái)后，美聯(lián)儲(chǔ)在3月末到4月初有約1,000億以上的縮表。在相對(duì)流動(dòng)性匱乏，但減息預(yù)期又不太穩(wěn)的情況下，這種估值下的美股，尚未price in企業(yè)盈利端下跌，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很高。但正因?yàn)橄鄬?duì)風(fēng)險(xiǎn)很高，我還是持續(xù)看好像微軟、蘋果這類資產(chǎn)負(fù)債表很好的公司，因?yàn)樗麄冊(cè)诮?jīng)濟(jì)利益風(fēng)之下，除了帶給投資人的最好的回報(bào)之外，還是有能力去做收購(gòu)。
去年Adobe想收購(gòu)Figma的時(shí)候，其實(shí)是用大量的現(xiàn)金，而且是超過(guò)所持有的現(xiàn)金，可能還要通過(guò)一些新的融資方式才能完成收購(gòu)。市場(chǎng)就不太買賬的，但是對(duì)于像微軟、像蘋果有良好的資產(chǎn)負(fù)債表的公司，很難出現(xiàn)大跌。所以我覺(jué)得美股是相對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)，但是股指方面可能是因?yàn)榇笮椭匕蹩萍脊芍瘟怂鼈兊墓乐?。如果美?lián)儲(chǔ)真的減息的話，對(duì)人民幣的回升、間接帶動(dòng)港股的估值回暖是很有益的，所以第二季度我還是繼續(xù)看好港股的表現(xiàn)。
最后談一下影視股，雖然A股有很多影視股，但港股也不缺乏影視股標(biāo)的，像賣票的貓眼，接下來(lái)4月20日會(huì)有灌籃高手的電影，我覺(jué)得會(huì)打響五一電影檔。另外今年電影界的復(fù)蘇也是復(fù)蘇場(chǎng)景最合理、最容易變現(xiàn)或消費(fèi)的場(chǎng)景，尤其暑假檔，所以這段時(shí)間如果能有不錯(cuò)的價(jià)格可以考慮貓眼，之后也有可能會(huì)跑贏AI相關(guān)的票。因?yàn)橛耙暪蓮椥员容^大，它現(xiàn)在估值是等于21年的估值中樞，所以可以考慮。
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