2023-03-29 11:55:17 來(lái)源：證券之星
【資料圖】
東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬近期對(duì)比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，單車盈利同比高增》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為309.00元，當(dāng)前股價(jià)為249.36元，預(yù)期上漲幅度為23.92%。
比亞迪(002594)
投資要點(diǎn)
2022 年歸母凈利潤(rùn) 166.22 億元，同比高增 445.86%，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。 2022 年公司營(yíng)收 4240.61 億元，同比增長(zhǎng) 96.20%；歸母凈利潤(rùn) 166.22 億元，同比增長(zhǎng) 445.86%；扣非凈利潤(rùn) 156.39 億元，同比增長(zhǎng) 1146.42%； 2022 年毛利率為 17.04%，同比增長(zhǎng) 4.02pct；凈利率為 4.18%，同比增長(zhǎng) 2.34pct。公司此前預(yù)告 2022 年全年歸母凈利潤(rùn)160-170 億元，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)市占率大幅提升， Q4 銷量環(huán)增 27%創(chuàng)新高。 銷量方面，根據(jù)公司年報(bào)， 2022 年比亞迪汽車銷 180 萬(wàn)輛，同比增 150%，其中新能源汽車銷量 178.8 萬(wàn)輛，同比大增 218%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá) 27%，同比提升近 10pct。根據(jù)公司產(chǎn)銷快報(bào)， 2022Q4 比亞迪新能源汽車銷 68.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 156.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 26.9%，創(chuàng)歷史新高。我們計(jì)算 22 年公司電動(dòng)車單車售價(jià)約 15.7 萬(wàn)元（不含稅），同比增長(zhǎng) 3%。
盈利方面，公司 22 年單車?yán)麧?rùn)達(dá) 8000 元左右， 23 年有望維持。 公司銷量持續(xù)高增，產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)顯著，預(yù)計(jì) Q4 單車盈利約1.07 萬(wàn)元，環(huán)比微增，我們預(yù)計(jì) 22 年單車?yán)麧?rùn)近 8000 元，同增 2 倍+。由于原材料價(jià)格大幅上漲、補(bǔ)貼退坡等影響， 23 年初公司提價(jià)， 又于 2月、 3 月分別兩次降價(jià)，我們測(cè)算 23 年補(bǔ)貼退坡預(yù)計(jì)影響單車盈利 8000元左右，公司動(dòng)力電池老產(chǎn)線折舊年限縮短預(yù)計(jì)增加 1000 元單車成本，但供應(yīng)商降價(jià) 3-5%帶動(dòng)單車降本 3000-5000 元，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格跌價(jià)將持續(xù)推動(dòng)電池成本下降， 將有效對(duì)沖補(bǔ)貼退坡及售價(jià)下降，綜合考慮，我們預(yù)計(jì) 23 年公司單車盈利有望達(dá) 8000 元左右。
22 年電池裝機(jī)量 90GWh， 23 年出貨預(yù)計(jì)翻倍以上增長(zhǎng)，其中儲(chǔ)能預(yù)計(jì)出 貨 30GWh+ 。 Q4 動(dòng) 力 和 儲(chǔ) 能 電 池 裝 機(jī) 32.34GWh ， 同 環(huán) 比+123%/+38%； 22 年累計(jì)裝機(jī) 89.84GWh，同比增長(zhǎng) 137%，其中儲(chǔ)能預(yù)計(jì)貢獻(xiàn) 12gwh，同比翻倍以上增長(zhǎng)。受益于歐洲戶儲(chǔ)及全球大電站項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 23 年公司電池產(chǎn)量超 200gwh，同比翻倍以上增長(zhǎng)，其中儲(chǔ)能電池出貨 30gwh，同增 150%，貢獻(xiàn)明顯增量。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更及補(bǔ)貼退坡影響，我們下修公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 257/337/445 億元（ 23-24 原預(yù)測(cè)值為 302/401 億元），同增 55%/31%/32%，對(duì)應(yīng) PE28x/21x/16x，給予2023 年 35 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 309 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 電動(dòng)車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券陳懷山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.34%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利165億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為43.21。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)6家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為368.79。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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